数据:
国家统计局7月9日公布的数据显示,6月CPI同比0.1%,预期0%,前值-0.1%;环比下降0.1%。核心CPI继续回升,同比上涨0.7%,幅比上月扩大0.1个百分点,也与PMI改善趋势相一致。PPI同比下降3.6%,预期-3.2%,前值-3.3%,环比下降0.4%。
观点:
一、食品价格延续跌势,工业消费品提振通胀。二三季度,农产品供应逐步进入旺季,鲜菜鲜果、蛋类等食品供给较为充足,叠加高温、降雨较常年同期偏多影响,共同推动当月食品CPI同比进一步回落,录得-0.3%,环比下降0.4%,但降幅小于季节性水平0.5%。在猪周期以及需求淡季作用下,猪肉供需失衡进一步加剧, 猪肉价格下降1.2%,其余禽肉类价格亦多数下行。三季度对应母猪产能处于增产周期,中期仍有供应压力,同时需求稳中趋弱,养殖端出栏节奏和二育入场情况是影响短期行情的关键因素。后期出栏节奏若有所恢复,对价格提振作用减弱,上涨步伐将放慢。
6月13日,以色列先发制人对伊朗发动代号为“崛起的雄狮”的空袭行动,引发新一轮以伊冲突。国际油价受此影响一度大涨,促使我国发改委两次上调成品油价格,影响能源价格降幅较上月收窄1.0个百分点。而地缘局势的恶化,也使得市场避险情绪快速升温,国内外贵金属价格短期持续上行,也对通胀进行支撑。除此之外,在618购物节叠加“以旧换新”政策不断落实的背景下,居民消费需求较去年得到更大程度释放,部分消费品价格(如文娱耐用消费品等)及以汽车为代表的耐用消费品价格同比均有好转。接下来,暑期旅游旺季将至,各地陆续开展文体娱乐活动,宾馆住宿和旅游价格料进一步回升,叠加贸易战重新谈判影响,非食品价格料上涨。但食品端供需格局短期无法改变,压力尚存,此消彼长下,通胀水平大概率温和运行,核心通胀维持回暖趋势。
图1 核心通胀稳步复苏
图2 CPI环比回落
图3 食品供过于求
图4 能繁母猪存栏量
资料来源:Mysteel,瑞达期货(002961)研究院
图5 蔬菜价格不及历史水平(中国寿光指数)
二、季节性因素带动原材料价格下行。6月我国PPI同比下降3.6%,预期-3.2%,前值-3.3%;环比维持-0.4%不变,供需失衡是核心因素。具体来看,夏季高温雨水天气增多,影响部分房地产、基建项目施工进度,叠加钢材、水泥等供给相对充足,相关原材料价格下行显著;此外,绿电对火电的替代作用增强,电煤需求减少,加之煤炭生产保持稳定,电厂、港口存煤充足,煤炭加工价格下降5.5%,煤炭开采和洗选业价格下降3.4%。本月生产资料价格同比下降4.4%,生活资料价格下降1.4%,剪刀差走阔,上下游材料价格分化严重,下游企业盈利能力持续减弱,承压明显,与PMI小型企业景气度维持一致。
近日,美国总统特朗普在社交媒体发文表示,关税将于2025年8月1日开始实施,“该日期没有变化,以后也不会改变”。可能未来两天向欧盟发征税函。此外,特朗普在内阁会议上表示,他仍在计划对包括药品、半导体和金属在内的特定行业征收关税;将对铜征收50%的关税,对药品征收高达200%的关税。贸易战对经济造成的负面影响还在延续,企业面临多重压力。
总的来看,6月PPI工业品价格持续低迷,同比降幅继续扩大,而产成品库存不断缩小,工业企业呈现主动去库存特征, 但需求不足、供需失衡特征愈加明显,企业竞争加剧了价格下行压力。7月1日中央财经会议明确要求,依法治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出,成为国家层面给出的反内卷政策新信号,或推动供需结构改善,对后续物价起到支撑作用,有利于通胀水平的温和复苏。
图6 工业需求持续承压
图7 生产、生活资料剪刀差变化小
图8 PPI分行业同比
图9 PPI分行业环比
图10 CPI、PPI剪刀差低位运行
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